作者：Andrew Scurria and Soma Biswas
华尔街秃鹫基金以低廉的价格获取困境公司的债务而闻名，攫取剩余资产，然后迅速退出。而近期这些基金开始寻求更长期限和更高利润的投资。
历史上秃鹫基金大多允许投资者每月或每季度赎回资金，这种结构为基金的投资者提供了更好的流动性，但基金经理表示这种结构不适合多年才能获得退出收益的投资。
因此秃鹫基金正在纷纷说服他们的投资者提供更长期限的资金。基金经理希望这种资金期限结构的转变可以使他们能够投资于流动性不高但是利润更加丰厚的资产，此外他们也认为资金期限的变长可以避免为了保证赎回要求而低价出售资产的情况，并且使他们在业绩下滑或者受到经济波动性冲击时仍能保持足够的头寸。
CVC Credit在美国和欧洲管理资产规模近150亿美元，其特殊机遇业务的全球负责人Mark DeNatale日前表示基金的资产为购买的不良贷款，负债为投资者可能的赎回要求，而延长投资期限可以使基金更紧密地将资产与负债相匹配，此外CVC还表示将其特殊机遇基金的期望回报由15%上升至20%，但是基金的流动性会相应降低。
基金经理希望通过基金期限结构的转变，特殊资产基金能够像各类私募股权基金、房地产信托基金一样，通过流动性低但回报率高的特点吸引更多养老基金、大学基金会以及其他拥有长期眼光的投资机构的关注。
事实上秃鹫基金资金期限的不合理在历史上造成了不少基金的破产，如美国Third Avenue 资产管理公司管理的专注于困境资产的Third Avenue信贷基金由于面临频繁的赎回问题被迫于2015年清盘。2017年4月黑石集团的GSO特殊机遇基金也清盘了一个规模约30亿美金的不良债权对冲基金，然后将基金中大多数的资产转移到拥有更长资金期限的其他基金。该基金的负责人表示较长的资金期限可以更好地符合公司的投资风格和竞争优势，获得更高的风险调整收益。
根据Preqin的资料，2016年发布的特殊机遇基金大多比以往的特殊机遇基金提供更低频率的赎回窗口，2016年设立的特殊机遇基金有39%仅允许每年赎回一次，2015年这一比例为0%，2014年为9%；2016年没有一支基金允许每月赎回， 2015年这一比例为13%，2014年为9%。
近期Seward＆Kissel律师事务所公布的一项研究成果表示近期推出的对冲基金大多数采用封闭式或者门槛式的赎回机制，其中封闭式机制指的是在特定期限内限制投资者的赎回，门槛式机制指的是投资者每次的赎回金额不能超过投资金额的一定比例。封闭式机制还分为硬封闭以及软封闭两种模式——硬封闭指特定期限内强制投资者不能赎回，软封闭指特定期限内投资者要支付一定的费用才能赎回。这几种近期流行的赎回机制有一个共同点，都大大增加了基金的资金期限，从而减少了基金的流动性风险。
Alliance Bernstein资产管理公司的投资经理Robert Schwartz表示困境公司的投资从获得破产公司的债权，到获得股权，再到帮助公司摆脱困境，这是一个很长的进程。短期限的资金已经不适合秃鹫基金，因此对于偏好高收益且对流动性要求不高的投资者来说，秃鹫基金是一个不错的选择。
本文译自 Wall Street Vulture Funds Start Taking a Longer – Term View
原作者 Andrew Scurria and Soma Biswas